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移動醫療最大投資風險不是死而是慢?
發布時間:2017-06-26 14:35:18
“這些年,我投的案子還沒有死的。其實,醫療行業最大的投資風險不是死,是慢。太慢了’對投資就是很大的風險。”那么,管濤對醫療行業的投資都有哪些心得體會呢?
1、醫療投資領域要警惕熱錢
對于醫療行業的投資,我們一般看5年、10年后的趨勢,短期變化反而沒那么看重。因為不是炒股票,隨時可以退出。所以我說,醫療行業最大的投資風險是:慢。
當然,整體而言,醫療行業的投資退出要比互聯網行業慢,我們要遵守行業本身的特點。因此,我們的醫療基金存續期也更長。但是,過于緩慢,說明公司要么確實有重大缺陷,要么這類公司根本不適合拿風險投資基金的錢。
如果問我市場有什么變化,最大的感受就是這兩年投資醫療行業的人越來越多了。一種是醫療上市公司直接做基金,這種特別多,也符合行業并購較多的特點;但是坦白說,并購基金對操盤人的行業經驗要求很高,并不容易。還有一類完全不是醫療行業的人,也沖進來做投資。這種熱度造成一個問題,市場上標的價格開始變高,泡沫開始聚集。

判斷醫療行業大的投資方向不難,微創器械、生物科技或新型醫療服務等,都會是發展很快的領域。只要是專業的投資機構,看法不會偏差很大,真正的差別在于,不同的基金對一個細分領域什么時候能起來,也就是投資的最佳時點,以及什么樣的團隊容易起來,會有一些不同的判斷。
投資的時機真的很重要。有時錯過最佳時機可能就很難投下去。比如:我們一直在看一個專科方向,但一直沒投。為什么?要么就是團隊本身不夠好,要么就是沒投到價格好的輪次,后面的估值炒得特別高,我們擔心回報率不夠所以就沒輕易投下去。
前幾年移動醫療特別火,但傳統的醫療基金其實比較保守,很多投資都是基金的互聯網團隊在領導投資。因為從醫療角度來看,醫療行業和傳統互聯網行業不同,沒法快速爆發,商業價值難變現。但 BAT 沖進來了,他們的投資邏輯完全不同,愿意接受高估值,他們的盈利模式和傳統 VC 不同,以至于這個行業的生態變成 BAT 在接很多項目。這對傳統基金挑戰還是很大的,要想清楚自己到底在賺誰的錢?
反過來,如果一個案子很早就被 BAT 進了,我覺得對大家都不是好事,為什么?估值肯定也不低了,你拿完 BAT 的錢,還能拿誰的錢?基金都要考慮退出,在盈利性不好的情況下,后面很難有比 BAT 更好的接盤人了。
2、移動醫療:流量的靠譜


現在移動醫療大多在轉線下,最后開診所,為什么?因為賺不了什么錢,最后還是靠醫療服務來整合。而你一旦開線下,就意味著發展速度變慢,投入變重,就要看賬能不能算得過來了。
很多移動醫療創業項目去藥店鋪點,這就像互聯網領域里的拿錢砸終端,砸到一定量再回來找上游。這可能會很慘烈。現在,藥店已經精到什么程度?移動醫療公司來裝軟件,他們說:“可以,后臺交三百塊錢,你裝吧。”你離開后,藥店馬上把它刪掉。因為大家已經學會流量的概念了,純買流量,流量的價值已經很低了,一定是真實的業務能跑在上面的流量才有價值,醫療行業質量比數量更重要。
這不同于互聯網行業過于強調流量。互聯網的世界里有很多娛樂化內容,或者用戶高頻接觸的內容,大家看看而已,不太在意,流量還能做轉化,轉化率低但總量可觀。但是,醫療行業的每個細分領域,其流量沒那么多,又很低頻,流量的質量就很重要。
3、醫療服務:不燒錢,看重自身造血
對醫療服務行業來說,我們認為目前有兩個系統性的大機會:分級診療下的基層醫療和市場化的優質服務專科連鎖。中國醫生陽光的收入不高,壓力很大,必須有一個正常的出路,我們認為就是優質的專科診所。
先說社區醫療。我們知道:培養一個醫生的周期很長,至少十年。這就意味著在相當長的一段時間里,中國醫生短缺,或者合格醫生短缺是一個大概率,而且5年、10年內無法改變。
這種情況下,把醫療資源全都導到大城市里,大家都跑到北京看病,去協和掛號,這是不可能的。必須有分級診療、專項轉診的機制,社區這一層就非常關鍵了。
我覺得這是一個會出系統性大機會的方向,只是今天不知道誰能跑出來,現在還處于很早的亂世階段。
對于社區診所來說,新店擴張,老店還一直賠錢,投資人也不敢進來。當你的盈虧能夠算清楚時,你就沒問題了。我們投的博厚醫療,其創始人的運營能力很強,在整個行業都非常少見。
對于互聯網公司,大家愿意相信一個故事:你今天燒錢、虧錢,沒關系,未來達到規模后總有辦法補回。但是,醫療行業不是這樣。醫療和互聯網有一個很大的區別:互聯網是一個供給已經比較充足的行業,它的本質是要調整效率;但是,醫療的供給根本不夠,你擴張能找到合適的醫生嗎?單店盈利不難,想有質量的規模不容易。
所以,你不能完全靠砸錢等到那一天,很容易崩潰。我們投項目,一定會看重它自身的造血能力。你需要一年、兩年平衡,沒問題,但是至少我要相信你踏踏實實做,總能算得過來賬。
再過幾年,行業可能進行大整合,龍頭跑出來并購別人,再進行上市,這是一個理想狀態的行業發展方式。
4、醫療行業越投越窄,或有大幾率投到好項目


醫療行業特別大,你拉一個做醫療的人出來聊,其實除了他自己做的細分領域之外,很少有人能對其他細分領域深入了解。器械、藥、服務都不一樣,不同的科可能也不一樣,差別真的很大,因此對投資人的要求也非常高。
我們第一段主要是投病種,比如眼科、腫瘤、齒科等,每個科室的特點不一樣。有的醫療體系非常成熟,就等新產品、新藥物了,那就重點關注上游。有的本身服務醫療機構少,就要先看終端。
比如:口腔這個領域,我們上、下游系統性地看了很多。但是,我們發現:公立醫院為主的醫療服務體系里,上游發展非常困難;私立服務終端也不夠。這里是有機會的。所以,我們才重點投服務終端或者已有規模的上游企業。
比如:我們投的極橙齒科。他們最開始在天津開了一家齒科診所,但那家診所不是專做兒童口腔的,成人也做。在運營中,極橙發現:對待口腔,中國人和美國人幾乎是天壤之別。中國人的口腔習慣確實較差,大部分成年人都沒有很好的口腔意識,不像美國人恨不得個個都正畸,人人都洗牙。但是,改變國人觀念這件事不是創業公司能做的。
但是反過來,極橙齒科發現:兒童不一樣!他們對外做的活動,針對成人的活動成功率很低,導流來的客人很少;但只要是針對兒童的活動大部分都是有效的,很多人都會來,所以他們就開始考慮做兒童口腔。一開始,他們擔心是不是做得太細分了、市場不夠大?但后來發現不是的,才下定決心要專注兒童口腔。
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